Беглый взгляд №2: Alibaba Group

Продолжаем рассматривать инвестиции в китайские компании!

Alibaba Group — китайская публичная компания, работающая в сфере интернет-коммерции и облачных вычислений. Владеет рядом веб-порталов: Taobao.com, Tmall, Alibaba.com и другими (см картину ниже). Основными видами деятельности являются торговые операции по схемам: B2B, B2C и C2C (да, по любой схеме) ; также владеет одной из крупнейших в мире инфраструктур для облачных вычислений и активы в сфере СМИ, индустрии развлечений. Компания действует, прежде всего, в Китайской Народной Республике (КНР)

На сайте www.alibaba.com из интересного для инвестора будет разве что кружка и фитнес-браслет.

Действительно интересным для нас является сайт группы - www.alibabagroup.com

Там можно найти и презентации для инвесторов, новости холдинга, крупнейшие подразделения группы и так далее.

Там есть любопытная презентация по итогам 4-го квартала 2019-го года. Красочная, с графиками и цифрами, к ней еще вернемся. Полагаться на них при принятии инвестиционных решений – очень даже можно. Но, как мне кажется, менеджмент может украсить ситуацию и не все компании делают подобную презентацию, так что в любом случае лучше уметь найти информацию о публичной компании в альтернативных источниках.

Торгуется Alibaba на бирже NYSE под тикером BABA

Заходим на Finviz, вбиваем BABA, получаем основные финансовые показатели:

Индикатор P/E, отображающий отношение рыночной стоимости акции к годовой прибыли на акцию, на уровне 22,25. Он находится в зоне "коронавируса как и не было", и эта зона лично для меня не очень комфортна, хотя понимаю что данная компания практически полностью завязана на онлайне и представлена там же, а пандемия не задела именно этот сектор. Чуть выше индустрии, значительно выше Американского рынка в текущем моменте (13.7). Демонстрирует, что компания окупает своей прибылью текущую капитализацию за 22 года и 3 месяца. Напомню, что что при прочтении статьи и перед принятием решений лучше актуализировать для себя информацию.

Прогнозируемое значение P/E больше текущего. Демонстрирует уменьшение ожидаемой прибыли на акцию. Что для меня странно. Но перепроверил в других источниках – действительно, почти все прогнозируют незначительное снижение прибыли в ближайший год-два.

Прибыль на акцию (EPS) равен $9.2 на акцию, или 4,49%. Дивиденды компания не платит. И это нормально для растущих, молодых компаний.

Показатель P/B, который отражает отношение рыночной цены компании к её балансовой стоимости равен 5,12 и сильно завышен, выше рынка (1,4) и сектора (2,4). Получается, что компания торгуется как 5 своих балансовых стоимостей. Я все понимаю, онлайн, интернет, IT, но мне не очень комфортно, давайте смотреть дальше. Цена акций явно учитывает широкую экспансию на другие рынки и будущий рост выручки, прибыли компании. А вот права ли невидимая рука рынка – покажет только время.

Справедливости ради отмечу, что у Amazon со схожей, если не идентичной, бизнес-моделью P/B больше 18, а P/E 99 в моменте.

Раз заговорили об Amazon, вот история индикатора P/E для этой компании, там есть на что посмотреть.

Если верить источнику, в далеком 2012 P/E у этой компании был на уровне 3 633. Т.е она окупалась за 3 тысячи 633 года. И за это время цена выросла в 10 раз.

Если хотите разбор Amazon – дайте знать в комментариях!

Да, в данной статье мы проходим важный урок, что фундаментальные показатели для молодой, развивающейся, растущей компании в перспективной нише рынка – говорят нам критически мало. Нужно смотреть на стратегию развития. Обычно они изложены в презентациях для инвестора, о которых мы говорили выше.

Давайте посмотрим историю P/E и для Alibaba.

И тут ситуация немного другая. Для меня она, не скрою, оказалась сюрпризом.

По истории индикатора P/E получается, что прибыль компании росла большими темпами, чем цена. А когда знаменатель растет – показатель падает. Сейчас он находится на уровнях 15-16 года. Но за это время бизнес рос, прибыль росла.

Стратегию развития на сайте холдинга, честно скажу, не нашел. Если вдруг найдете – дайте знать в комментариях. Однако нашел любопытную вещь в новостях компании.

Входящий в группу Alibaba маркетплейс Taobao зарегистрировал рост своих livestreaming продаж на 719%. Я совсем не понял что такое эти продажи в "прямом эфире", это не стриминг фильмов, там явно идет речь про розничные продажи, опт и переход из офлайн продаж в сессии стриминга. Тут они употребляют это слово намеренно и много раз, и это не просто онлайн, а какой-то новый формат. Я о таком не знал, скорее всего до нас такие технологии еще не дошли. Но узнал, когда зашел на сайт Комиссии по ценным бумагам и биржам, чтобы глянуть отчет. И вот там компания описала данное направление как:

"«Taobao Live», где продавцы и лидеры общественного мнения используют прямую трансляцию для продаж своим фанатам и клиентам, стал одним из самых быстрорастущих и эффективных форматов продаж на наших розничных торговых площадках в Китае. В декабре 2019 года число активных пользователей в месяц, которые смотрели Taobao Live, выросло более чем на 100% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года."

Вы поняли? Они продают товары на прямых трансляциях. Китай просто в 2030 году живет. Для меня это было удивительным открытием. И отметим рост сервиса. за 2019 удвоился, за 3 месяца 2020 еще в 7 раз вырос! Эффект низкой базы скорее всего, однако есть одно "но". Если я верно понял, то Taobao Live входит – это часть Taobao, а Taobao входит в крупнейшую по выручке и единственную прибыльную часть компании – "Core Commerce". И это может существенно отразиться на результатах компании.

И да, переходим к ложке дёгтя.

Продажи, или Core Commerce – единственный прибыльное подразделение компании. Выручка подразделения за 4й квартал – $20,3 млрд, прибыль за тот же период до вычета процентов, налогов и амортизации (EBITA) – $8,3 млрд. Маржинальность хорошая, 41%.

Все остальные сектора – пока только перспектива. К слову диджитал и развлечения – медленно растущая перспектива, всего 14% прирост год к году. Облачные вычисления – близкое к прибыльности подразделение, но его доля в выручке все еще не очень значительна.

И второй не очень приятный момент – 87% выручки – Китай. Международные продажи, логистика и остальное – 13%.

Получается компания не диверсифицирована ни по продуктам, ни по рынкам продаж.

Давайте дальше, к долгам

Здесь все хорошо, даже очень. Долг за 6 лет вырос чуть больше чем в 2 раза, а вот собственный каптал в 20 раз. Кэш и эквиваленты легко перекрывают долг – это означает, что компания может закрыть все свои долги прям в моменте, без особого труда. Еще и останется.

ИТОГИ

Коронавирусный кризис на фундаментальных индикаторах и на цене акций практически не отразился. Это и хорошо и плохо. С одной стороны – компания скорее всего вовсе не пострадает от этого, а наоборот, улучшит показатели в своем единственном прибыльном направлении. Но вот и привлекательной цены для долгосрочных инвесторов не получилось. Как купить дно, которого нет?

У компании отличная ситуация с финансовым здоровьем. Здоровее из тех, которые я смотрел в последнее время, только Porsche Automobil Holding, но там долг совсем мизерный, его нет практически. Но вот с другой стороны бизнес очень зависит от одного рынка и от одного подразделения. При этом новые, перспективные, направления растут не очень впечатляющими темпами, а их доля в выручке все еще не слишком заметна.

Мое мнение – компания оценена сейчас весьма справедливо. Прорыв будет только при условии экспансии новых рыков и новых ниш. В данный момент эту экспансию разглядеть тяжело. Хотя вот это переизобретение продаж в виде прямых трансляций – достойно уважения. Интересно, они там на стриме торгуются как на рынке, или нет?

Всем удачных инвестиций!

Подписывайтесь на мой телеграм!

Данный обзор является справочно-информационным материалом, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном обзоре, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). В информации, указанной в данном обзоре, не принимаются во внимание Ваши личные инвестиционные цели, финансовые условия, нужды. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей, Вы самостоятельно несёте ответственность за принятие инвестиционных решений.